一 : 浅谈央行降息对经济市场的影响

摘 要：近期中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

对于这次降息，首先是消息宣布比较突然，虽然市场一直对央行降息有一定的预期，但央行迟迟未进行相关的操作，可正当大家认为今年可能保持利率政策稳定的时候，央行进行了降息决定的宣布，且力度较大。本次降息实现了两个方向的反向汇合，一是下调了贷款利率，二是在下调存款利率的同时提高了商业银行的存款利率上浮空间（某种程度上，在当今竞争如此激烈的金融市场，实现了短期存款利率的明降实升，更进一步的降低了银行的存贷差）。
对于本次降息，肯定对经济市场会产生或多或少的影响，现本人从个人、经营实体、银行的角度，浅谈下降息对他们可能产生的影响。
关键词：降息；个人；经营实体；银行；影响
一、 降息对个人的影响
（一）房贷利率将出现下调（包括公积金贷款利率）。利率的降低，对于打算贷款买房，以及已购房、采取浮动利率合同的家庭来说，能节省一笔利息开支。个人及家庭单位支出的减少，会提升个人及家庭的消费欲望，将带动其它板块的消费，这对房市的销售和个人居民的消费有一定积极的影响。
（二）银行存款利率明降实升。鉴于目前经济形势和不断新增的银行，激烈的竞争和本身萎缩的市场，银行存款流失是不争的事实，各家银行现在都将存款利率浮到最上限，以获得存款，完成自身的指标。故虽然本次存款利率有所下降，但原来这个上限是基准利率的1.1倍，现在变成了1.2倍。商业银行会开出更高的利息吸纳存款，对于靠存款方式理财的个人及家庭来说，利息收入有一定的提高。
（三）推动A股短期之内上涨。降息将促进资金面宽松，利好的消息也对人们心理带来正面影响。对于进行股票投资的个人和家庭来说，这一段时间来说，股票投资能带来较好的经济回报，但应该建立合理的止损仓位，防范风险。
（四）债券市场上扬。利率的降低，使得债券市场的吸引力得到了一定的提升，个人和家庭多元化投资渠道中又将债券作为了其中的一个品种，事实上，近一个月以来债市已发力走牛。
（五）宝宝类产品收益率将下行。通常来讲，货币基金收益率与资金面紧密相关，钱荒时货币基金收益大升。降息释放资金量时，市面上的钱变多，宝宝类产品收益率下行。这对于一直对这类产品情有独钟的个人及家庭来说将减少收益。
（六）银行理财产品收益率将下行。一般来说，降息将有利于资金面的宽松，这段银行理财产品的收益率的影响是负面，且除去资金面宽松之外，许多银行理财产品设置了收益率浮动条款，收益率据央行基准利率而调整。央行基准利率的大幅下降，一些新发的（部分已发行的）银行理财产品收益率也有望下降。故对喜欢购买银行理财产品的个人及家庭，收益将会下降。
二、 降息对经营实体的影响
（一）对房地产商的影响：相对于08年市场救市时的房贷利率打七折，本轮降息有力度，但不明显。虽然能一定程度上传递资金面放松的讯号，但并不能达到力挽狂澜的效果，也不能对销售产生实质的影响，反倒是目前一些开发商的岁末促销活动，通过价格的下降对房地产的销售起到了更大的积极作用，在一些一线城市效果尤为明显，但这也是开发商因为资金链的紧张而不得以采取的促销手段。
（二）对政府投融资平台的影响：随着43号文的出台，政府投融资平台通过银行进行间接融资的这一渠道逐渐收窄，可巨大的融资体量的继续运转和日益增加的建设需求仍然有较大的资金需求，这也不得不另辟蹊径。从相关文件和政策导向来看，未来政府融资将更多的通过发放各种政府债、地方债、平台债以及通过PPP(www.61k.com)模式，故本轮降息，在上述市场的资金价格的下降是有一定的推动和政策导向，这也从一定程度上减轻了政府的资金运转成本和压力。
（三）对大型经营企业的影响。这类企业的一个特点就是体量较大，且对银行有很大的议价话语权，往往能以较低的成本获取银行资金支持，同时还能要求银行对其闲散资金提供较高的综合回报。故轮降息的规定，对这类企业来说有两方面的影响：一是贷款利率降低，减少自身的融资支出；二是闲散资金回报提高，增加了收益。整体来看，企业资金运转的回报增加，对企业的生产经营产生积极的影响。
（四）对中小型经营企业的影响。该类企业的特点在于对银行普遍话语权不高，且因其本身体量较小，抗风险能力不高，银行在对其融资时的资金价格本身都加上了风险因素，相对基准利率有一定的上浮，且这种资金价格更多层面上是从风险角度进行价格浮动，故这轮降息原则上来说对上述企业并无实质上的资金价格变化，相反随着银行年末资金面趋紧和目前经济增速缓慢的现状，上述企业的资金价格还可能会出现一定程度上的上浮。
三、降息对银行的影响
此次降息为非对称性降息，即贷款基准利率的下调幅度大于存款基准利率。“贷款利率下降幅度大于存款利率下降幅度0.15个百分点的非对称降息，主要考虑存款需要保持比较合理的收益率，避免存款继续大量流出银行体系，从而影响银行的放贷能力。从16家上市银行三季报来看，受互联网金融冲击和金融脱媒影响，存款增长乏力已经成为目前银行业资产负债管理的最大难题。同时，非对称降息缩小了银行利差，不可避免地将影响银行业盈利能力。这可以视为银行业向实体经济的反哺和让利，也一定程度上说明了货币当局认为银行业当前的盈利水平和风险管理能力可以承受非对称降息带来的冲击。
于此同时，这似乎也是在预示着中国银行业完全靠着政策性利差就能获得高额利润的时代将慢慢的作为历史进行退场。从未来银行的发展趋势来看，银行将大力提升自身的经营管理水平，优化资金机构，减少传统银行业务的占比并通过不断的创新发展投行、互联网金融等业务。
总结：
整体来看，本轮降息的力度和对市场的影响更多并不是实质上的变化，但也传递了很多未来经济市场可能的发展方向和短期的政策导向，同时也从一定程度上表达了这届政府对经济市场的认识和把控方向，这对我们对市场的分析和不同主体在市场中的行为模式分析都有一定的参考作用。（作者单位：西南财经大学经济学院）
参考文献：
[1] 毛宇舟.金融机构2015年6大概率事件 银行利润增长预期下调.证券日报，2015，1.5.
[2] 苏向杲 刘敬元.保险业商业健康险将“井喷” 中小险企或“弯道超车”.证券日报，2015，1.5.

二 : 央行降息及时雨 欲解实体经济融资渴

昨日，央行宣布降息。（www.61k.com］由于经济下行压力大，融资成本仍较高，适时降息无疑是一场及时雨，将为降低企业融资成本、稳定经济增长发挥积极作用。当前一个不容忽视的现象是：一边是降准、降息等政策操作密集“出手”，一边却是企业对资金越来越“渴”。

所以，下一步关键在于疏通货币政策向实体经济的传导渠道，把央行半年来三次降息、两次降准的效果充分发挥出来。当务之急则是强化考核监督，引导银行放贷。有关部门应按照定向降准、降息等货币政策要求，对银行释放的资金流向、信贷利率水平进行严密监控和监督，防止渠道阻塞或是流向跑偏。

5月10日，初夏的北京迎来一场久违的甘霖。同一天下午，央行也为实体经济带来一场“及时雨”。

央行当日宣布，自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%；同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

此前，国务院总理李克强在考察银行时表示，融资难、融资贵问题喊了很多年了，最近几年呼声尤其高。从考察的商业银行来看，贷款利率普遍在6%以上，但是企业利润目前平均只有5%。

为了支持实体经济，这是央行自去年11月以来的第三次降息。中国人民银行研究局局长陆磊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，除了利率政策之外，对预期的引导还需要财税、产业、区域政策对金融部门和实体经济进行引导，仅有融资成本降低是不够的，还需要形成融资的有效需求。

实体融资成本仍较高

尽管央行在去年11月和今年3月已经两次降息，对降低实体经济融资成本起到了重要的引导作用，但从统计数据来看，实体经济融资成本仍偏高。

上周五发布的一季度货币政策执行报告显示，3月份，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.56%，比上年12月下降0.22个百分点。但是，从利率浮动情况看，3月份，一般贷款中执行下浮利率的贷款占比为11.30%，比上年12月下降1.80个百分点；执行基准、上浮利率的贷款占比分别为19.77%和68.93%，比上年12月分别上升0.14个和1.66个百分点。一降一升抵消，使得实体经济的实际融资成本并没有显著下降。

国开证券宏观分析师杜征征对《每日经济新闻》记者表示，当前经济下行压力仍然较大，经济在二季度企稳需要货币政策的支持；实体经济融资成本仍然较高，近三年实际利率居高不下；当前物价水平较低，年内3%目标实现的可能性很大，给予货币政策一定的空间。

陆磊认为，宏观、微观政策要发挥“组合拳”作用。一方面，利率政策对预期的引导还需要财税、产业、区域政策对金融部门和实体经济进行引导；另一方面，利率政策引导社会融资成本降低，还需有效的金融监管政策和激励金融创新法律配合，如扩大直接融资占比，发挥金融创新在企业和技术创新中的作用。

完全放开存款利率时机成熟

对于央行此次将存款利率上浮区间扩大到1.5倍，陆磊表示，5月1日存款保险条例的公布，为存款利率浮动区间上限进一步扩大，甚至全面取消浮动区间塑造了微观体制机制保障，在确保存款人安全的前提下，金融机构可以拥有更为广阔的自主定价空间，使市场供求在金融资源配置中起决定性作用。

陆磊说，从近期数据看，国有和股份制商业银行在30%的存款利率上浮区间内，并未采取“一浮到顶”的做法，上浮50%有利于金融机构和客户综合评价自身承受力实现市场定价，交易双方关切点势必从基准利率转向风险溢价。可以说，从存贷款市场情况看，完全放开存款利率上限的时机、条件已经成熟。

对于此次存款利率上限直接从1.3倍扩大到1.5倍，央行研究局首席经济学家马骏解释说，其主要考量是防止“诱导性上浮”。换句话说，如果仅仅将上限扩大到1.4倍，一些自主定价能力有限的银行的存款定价就可能被“诱导”到这个上限，对本来已经形成的融资成本下行的趋势产生不利的影响。将上限直接调到1.5倍，拉开上限与市场均衡利率水平的距离，更有可能降低一些金融机构将存款利率“一浮到顶”的冲动。他估计，由于当前流动性充裕，通胀率和市场利率都趋于下行，大部分金融机构不会用足这个1.5倍的上限。

有助缓解地方债压力

统计数据显示，今年36个地方政府拥有5000亿元一般债券、1000亿元专项债券发行额度，加上财政部下达的1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，今年地方政府债发行规模预计将高达1.6万亿元。

但是4月中旬江苏省的地方债发行延期，显示银行对其兴趣冷淡。此次降息后，将降低无风险利率，这或许将帮助地方政府节约发债成本，提高吸引力。

中国银行国际金融所研究员高玉伟认为，连续降准降息为缓释金融风险赢得了宝贵时间。当前，我国部分产能过剩行业、地方政府债务等金融风险不断积聚，银行不良贷款上升压力不小，部分企业债务链条趋紧。近半年来央行连续实施降准降息，有利于暂时缓解企业、地方政府面临的还债压力。下一步应抓住这一有利时机，一方面要加快经济结构调整，化解过剩产能；另一方面，加快财税体制改革，推进地方政府债务置换。

他还表示，由于企业融资需求和银行风险偏好“双降”风险增大，同时货币市场利率下行向实体经济传导渠道不畅，短期内货币政策稳增长效果有限。这也决定了财政政策需要在未来的“稳增长”中发挥重要作用，需要进一步加大减税降费力度，同时加快支出进度。

民生银行首席研究员温彬表示，自4月22日降准以来，在央行连续暂停逆回购的情况下，货币市场短期利率下行明显，结合本次降息，债券市场利率也会随之下行，从而有利于地方政府债券发行。

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三 : 网游玩家数量不降反升 未受经济不佳影响

　　虽然金融危机重创了上市公司股价，网游企业也并未幸免于难，但种种数据表明，在这场全球性的经济低迷中，网络游戏产业却不乏抵抗力，算得上受到冲击相对较少的行业之一。

　　网游业基本不受危机影响

　　根据网游门户17173网站的2008年网游市场调查报告显示，现金充足无需大量贷款、运营成本低、没有工厂拖累、销售链扁平而几乎没有账期、人均消费低廉但人数众多，使得网游行业和那些资金占用巨大、周转速度慢、销售链长、依赖银行贷款的实体行业相比，显示出一定的优势。

　　对于大部分业内人士所表现出的乐观态度，不少人却也不以为然：一方面，目前国内盛行的多个网络游戏，在研发上都存在问题，显得没有持久吸引力，另一方面，随着金融危机的过去，因失业而玩网游的人势必会因为找到新工作而离开网游，那么由于金融危机所带来的用户群将再次流失。

　　不过，金融危机对于网游产业的洗牌效应也正在逐步显现。金融危机对网游产业最直接的影响在于包括风险投资、贷款减少所造成的融资困境。对于一些新兴的、中小规模的网游企业，这样的影响无疑是致命的。

　　每天游戏5小时用户大增

　　虽然经济危机让大部分玩家的消费能力下降，但是经济危机造成的工作机会减少，似乎也成为网络游戏另一个“商机”：企业倒闭和裁员带来的大量闲置员工，就是网络游戏最大的潜在用户群。

　　数据显示，与2007年相比，每天游戏时间5小时以上用户增长幅度较大，特别是5~8小时区间提高了11.5%，而1~5小时的用户相应减少，2007年在这一区间的用户为70%，而到2008年这一比例下降为49.2%，由此可见游戏用户的黏着度提高很快。

　　对比今年和去年的数据，还可以看到：高消费层次的玩家——月游戏消费金额在500~1000元之间的玩家，相比2007年降低了近2个百分点;而中低消费层次的玩家——2008年每月消费金额在300~500元的玩家，相比2007年每月游戏消费在200~500元的玩家，比例却提高了12个百分点。

　　该项数据无疑证明了一个事实：高消费层次的网游用户虽然减少了，但是中低消费层次的用户却有所增加。

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